С подробной информацией об Индексе Ваучерной Приватизации и методологии его расчета можно ознакомится загрузив PDF файл.

r2

Архив значений 



Расчетные значения индекса ваучерной приватизации, а также ИПИФа Альфа-Капитал на конец каждого года
  ИПИФ Альфа-Капитал, в долл. США Стоимость портфеля, в долл. США Индекс ваучерной приватизации
1994 3.2 133.6 100.0
2013 17.2 16 176.6 12 105.5
2014 8.7 9 473.4 7 089.3
2015 8.4 8 085.1 6 050.4
2016 12.2 12 383.0 9 266.7
2017 13.7 13 129.7 9 825.4
2018 12.2 12 422.0 9 295.8
2019 16.9 19 281.9 14 429.3
2020 15.1 15 668.2 11 725.0
2021 17.0 20 817.7 15 578.6
2022* 16.9 17 061.3 12 767.6
*Данные за 2022 год по состоянию на 31.10.2022. Значения по ПАО Газпром расчитаны по средним ценам аукционов в 66 регионах

Расчетные современные стоимости одного ваучера каждой компании в долларах США на конец каждого года
  Газпром ЛУКОЙЛ-холдинг ДВМП Сверловскэнерго (МРСК Урала) ГМК Норильский Никель + Полюс Золото Ростелеком Красный Октябрь ЗИЛ
1994 21.6 22.9 20.2 15.9 21.6 22.4 3.7 5.4
2013 8 159.3 3 959.2 653.5 768.5 1 613.3 115.2 889.6 17.9
2014 4 510.2 2 609.0 259.9 420.3 1 389.4 53.2 226.4 5.1
2015 3 600.3 2 079.3 203.4 497.3 1 450.1 41.1 207.7 5.9
2016 4 752.7 3 576.2 279.1 1 024.9 2 076.7 45.4 597.6 30.4
2017 4 335.7 3 688.7 579.7 1 428.0 2 085.0 36.4 956.6 19.6
2018 4 216.1 4 079.0 357.0 1 042.1 2 119.0 34.4 560.0 14.6
2019 7 927.3 5 386.9 814.4 1 042.2 3 425.0 42.1 611.8 32.1
2020 5 401.2 3 661.5 843.3 883.9 4 158.8 54.6 623.7 41.2
2021 8 766.7 4 628.5 1 999.4 933.3 3 729.8 48.4 646.4 65.2
2022* 5 303.4 4 036.8 3 344.4 1 054.0 2 519.7 39.8 723.9 39.2
*Данные за 2022 год по состоянию на 31.10.2022. Значения по ПАО Газпром расчитаны по средним ценам аукционов в 66 регионах

Среднегодовые доходности с момента аукциона каждой компании до конца календарного года, % в долларах США
  ИПИФ Альфа-Капитал Индекс ваучерной приватизации Газпром ЛУКОЙЛ-холдинг ДВМП Сверловскэнерго (МРСК Урала) ГМК Норильский Никель + Полюс Золото Ростелеком Красный Октябрь ЗИЛ
2013 9.3 28.7 35.6 29.9 18.9 21.7 24.8 8.7 30.7 6.0
2014 5.1 23.7 29.8 25.7 12.9 17.1 22.5 4.3 21.1 -0.2
2015 4.7 21.6 26.9 23.1 11.0 17.1 21.6 2.8 19.6 0.4
2016 6.3 22.9 27.1 24.9 12.1 20.1 22.5 3.2 24.2 7.6
2017 6.5 22.1 25.3 23.9 15.0 20.8 21.5 2.1 25.5 5.4
2018 5.7 20.8 24.0 23.3 12.1 18.4 20.6 1.8 21.8 3.9
2019 6.9 22.0 26.1 23.7 15.2 17.6 22.0 2.5 21.3 6.9
2020 6.2 20.1 23.2 20.9 14.8 16.2 22.0 3.4 20.5 7.6
2021 6.4 20.6 24.4 21.1 17.8 15.8 20.6 2.8 19.9 9.1
2022* 6.1 18.9 21.4 19.9 19.3 15.8 18.3 2.0 19.7 6.9
*Данные за 2022 год по состоянию на 31.10.2022. Значения по ПАО Газпром расчитаны по средним ценам аукционов в 66 регионах

Об индексе ваучерной приватизации


В 1992-1994 гг. в России прошла массовая ваучерная приватизация, которую журнал The Economist от 14 мая 1994 г. назвал «распродажей столетия». Приватизации подлежали пакеты акций около 22 тыс. компаний, 144 млн граждан получили приватизационные чеки (ваучеры).

В процессе массовой приватизации прошли ваучерные аукционы, на которых граждане, чековые инвестиционные фонды и другие частные компании приобретали пакеты акций приватизируемых компаний на открытом рынке. Всего за 20 месяцев ходе указанных аукционов были приватизированы пакеты акций 15,1 тысячи крупных и средних компаний в оплату которых поступило 97 млн. ваучеров.

Несмотря на то, что сейчас, 30 лет спустя, итоги ваучерной приватизации вызывают дискуссии в обществе, существует недостаточно эмпирических данных о результативности сделок того времени. За прошедшие десятилетия многие данные о приватизационных сделках и последующих корпоративных событиях в компаниях оказались утерянными. Большинство компаний и участвовавших в приватизации чековых инвестиционных фондов (ЧИФов) были реорганизованы или ликвидированы.  

В попытке как-то оценить результативность ваучерных вложений, не претендуя на проведение полного и всестороннего анализа данной проблемы, мы рассчитали так называемый Индекс ваучерной приватизации, оценивающий долларовую доходность вложений ваучеров в обыкновенные акции восьми АО. В дополнение к данному индексу была оценена доходность вложений в паи интервального ПИФа «Альфа-Капитал», который является одним из немногих сохранившихся преемников чековых инвестиционных фондов. 

Индекс ваучерной приватизации показывает предполагаемый рост стоимости вложений приватизационных чеков на ваучерных аукционах 1993-1994 гг. в акции 8 компаний (Газпрома, Лукойла, ДВМП, ГМК Норильский Никель, Ростелеком, Свердловскэнерго, Красный Октябрь и ЗИЛ). В выборку попали лишь те компании, по которым были доступны необходимые данные по итогам ваучерных аукционов и которые в настоящее время торгуются на Московской бирже.

Стоимость и доходность вложений в акции компаний Индекса ваучерной приватизации носят расчетный, оценочный характер. Индекс показывает то, какими могли бы быть стоимость пакета акций компаний и среднегодовая доходность данных вложений, если бы в последующие годы изменения в количестве находящихся в обращении обыкновенных акций эмитента не влияли бы на данные индикаторы. По нашему мнению, такой подход позволяет оценить потенциальную доходность вложений в ваучерные пакеты акции крупнейших российских компаний. 

При расчете индекса в качестве начальной стоимости вложений в акции компании принимается рыночная стоимость одного ваучера на момент подведения итогов ваучерного аукциона. Текущая стоимость ваучерного пакета акций эмитента рассчитывается путем умножения текущей капитализации его обыкновенных акций на расчетный коэффициент. Данный коэффициент определяется как частное от деления количества обыкновенных акций, приходящихся на один ваучер по итогам ваучерного аукциона, на общее количество обыкновенных акций эмитента в обращении также по итогам данного ваучерного аукциона.   

В ряде случаев нам было известно фактическое количество акций того или иного эмитента, находящихся на текущий момент времени у тех, кто вложил свой ваучер в данные ценные бумаги.  Например, тем, кто получил 5 акций ГМК Норильский никель на один ваучер на аукционе 30 июня 1994 г. сегодня принадлежит 5 обыкновенных акций данной компании и 5 обыкновенных акций ПАО «Полюс Золото». По таким эмитентам мы можем сравнить расчетную стоимость ваучерного пакета в Индексе ваучерной приватизации и пакета акций, принадлежащего победителю ваучерного аукциона.  По состоянию на 30 декабря 2021 г. стоимость пакета акций ГМК Норильский никель вместе с Полюс Золото в индексе равнялась 3,7 тыс. долл., в то время как их фактическая стоимость составляла 2,4 тыс. долл. Аналогичные расчеты по акциям Газпрома показывают, что расчетная и фактическая стоимости ваучерного пакета акций практически совпадают.    

В качестве другого критерия доходности ваучерных вложений на чековых аукционах приводятся данные о долгосрочной доходности паев интервального ПИФа «Альфа-Капитал» под управлением УК «Альфа-Капитал», являющегося правопреемником одноименного чекового инвестиционного фонда. При этом необходимо учитывать, что в настоящее время структура портфеля данного ПИФа весьма слабо связана с акциями, приобретенными в ходе ваучерных аукционов.

Индекс ваучерной приватизации (ИВП) рассчитан как современная стоимость портфеля из ваучеров каждой компании в долларах, нормированная на конец 1994 к 100.